Феномен инверсии кривой доходности: причины и последствия

На практике рецессия обычно приводит к какие бывают инвестиции в интернете падению процентных ставок. Вторая – когда крупные институциональные инвесторы ожидают относительно скорую рецессию, они предвидят, что для борьбы с ней ФРС будет понижать ставки. Соответственно, они начинают покупать длинные облигации – во-первых, это способ сохранить капитал, т.к. Чем больше крупные инвесторы покупают длинные облигации, тем выше их цена и ниже их доходность, и если эта доходность падает ниже краткосрочных облигаций, случается инверсия. Столкнувшись с инверсией кривой доходности, центральные банки должны сначала проанализировать основные причины и оценить потенциальные последствия для экономики.

Тогда ФРС тоже вела сверхмягкую монетарную политику до кризиса. А S&P 500 начал падать еще за два месяца до рецессии, в результате чего к концу 1974-го потерял уже более 45%. Предсказать сложно, однако заметим, что в 1970-х ФРС пришлось повысить ставку аж на 9,5%, чтобы побороть инфляцию. В этот раз столь агрессивных действий от регулятора пока ждать не стоит. В этом году после мартовского повышения на 0,25% ожидается повышение еще на 2,25%. Долгосрочные инфляционные ожидания сейчас тоже находятся на стабильном уровне, что говорит о доверии инвесторов к действиям регулятора.

Инверсия кривой произошла в феврале 2000 года, а рецессия началась спустя почти год — в феврале 2001 года. При этом S&P 500 за год до рецессии почти не изменился в цене, но в период рецессии с февраля 2001 года по сентябрь 2002 сократился более чем на 40%. Инверсия кривой произошла в феврале 2006 года, примерно за 1,5 года до кризиса 2008 года.

Новые тенденции в инверсии кривой доходности

Поведение участников рынка играет решающую роль в формировании кривых доходности и их последствиях для экономики. Если инвесторы интерпретируют инверсию кривой доходности как сигнал надвигающейся рецессии и соответствующим образом корректируют свои инвестиционные стратегии, это может стать самоисполняющимся пророчеством. Это означает, что реакция рынка на инверсию кривой доходности может усугубить экономический спад, даже если первоначальная инверсия не была надежным предиктором. Многочисленные исследования показали, что инверсия кривой доходности обычно предшествует рецессии примерно за 12–18 месяцев. Одним из широко цитируемых показателей является разница между доходностью 10-летних и 2-летних казначейских облигаций. Когда этот спред становится отрицательным или приближается к нулю, это часто сигнализирует о надвигающемся экономическом спаде.

А доходность облигаций всегда связана с ключевой ставкой, значит она тоже должна снизиться. Это происходит за счет роста цен на облигации – цена на облигации растет, значит ее купонная доходность снижается. Чем длиннее дюрация облигации (чем длиннее ее срок погашения), тем более она чувствительная к изменению ключевой ставки. Длинные облигации вырастут в цене гораздо сильнее коротких при снижении ключевой ставки.

Денежно-кредитная политика перед лицом инверсий

Один из самых популярных методов измерения кривой доходности — использовать спред между доходностью 10-летних облигаций и двухлетних облигаций, чтобы определить, является ли кривая доходности перевернутой. Этот спред — один из самых надежных опережающих индикаторов рецессии в следующем году. Пока ФРС США публиковала эти данные (с 1976 г.), она точно предсказывала каждую объявленную рецессию в США. 25 февраля 2020 года спред упал ниже нуля, что указывает на инверсию кривой доходности и сигнализирует о возможности экономической рецессии, которая, по сути, наступила в США в 2020 году. Если кризис таки наступает, то для стимуляции экономики центральный банк понижает ключевую ставку, делая кредитование доступнее.

• 25 февраля 2020 года спред упал ниже нуля, что указывает на инверсию кривой доходности и сигнализирует о возможности экономической рецессии, которая, по сути, наступила в США в 2020 году.
• Впоследствии, когда пузырь лопнул в 2000 году, это привело к значительной коррекции рынка и замедлению экономического роста.
• Банки обычно занимают на короткий срок (например, через депозиты) и предоставляют долгосрочные займы (например, ипотечные или бизнес-кредиты), получая прибыль от расхождения процентных ставок.
• Только помните, что ценные бумаги вам в любом случае через установленный срок надо вернуть, а цена может пойти вверх.
• Чем длиннее дюрация облигации (чем длиннее ее срок погашения), тем более она чувствительная к изменению ключевой ставки.

Как мы выяснили в предыдущих разделах этого блога, инверсия кривой доходности происходит, когда краткосрочные процентные ставки превышают долгосрочные процентные ставки, что приводит к инвертированной кривой доходности. Эту инверсию часто рассматривают как предвестник экономического спада, поскольку форекс индикаторы без запаздывания она говорит о том, что инвесторы утратили уверенность в будущих перспективах экономики. Кривая доходности — это линия, которая отображает доходность (процентные ставки) облигаций с одинаковым кредитным качеством, но с разными сроками погашения. Наиболее часто публикуемая кривая доходности сравнивает трехмесячный, двухлетний, пятилетний, 10-летний и 30-летний долг (государственные облигации).

Чем инвестор отличается от трейдера

Поскольку долгосрочные ставки снижаются ниже краткосрочных, стоимость займов для частных лиц и предприятий имеет тенденцию расти. Это может сделать для заемщиков более дорогим доступ к кредитам для различных целей, таких как ипотека, бизнес-кредиты или потребительские кредиты. Инверсия кривой доходности часто побуждает инвесторов переоценить свою склонность к риску и соответствующим образом скорректировать свои инвестиционные стратегии. Вместо этого они могут сделать выбор в пользу более защитных инвестиций, таких как акции коммунальных предприятий или потребительских товаров, которые считаются менее чувствительными к экономическим спадам. Инфляционные ожидания также играют решающую роль в формировании кривой доходности. Когда инвесторы ожидают более высокой инфляции в будущем, они требуют более высокой доходности по долгосрочным облигациям, чтобы компенсировать снижение покупательной способности их фиксированного дохода.

Преодоление неопределенности инверсии кривой доходности

Исторически фондовые рынки испытывали повышенную волатильность и даже резкое снижение после инверсии кривой доходности. Эта реакция в первую очередь вызвана опасениями по поводу потенциального негативного воздействия экономического спада на доходы корпораций. Например, во время инверсии кривой доходности в 2006–2007 годах, предшествовавшей мировому финансовому кризису, фондовые рынки по всему миру испытали значительное снижение. В прошлой публикации я закончил на том, что в конце 2021 г.

Трендовые акции

Но мы сейчас находимся в стадии цикла роста процентных ставок ФРС и сокращения QE и начала QT (изъятия ликвидности). Только эти два факта майкл бретт – «как читать финансовую информацию дают право говорить, что инверсия кривой доходности влияет примерно на 40%-45% ВВП США. Поэтому доходности коротких облигаций всегда ниже, чем длинных, так как чем дальше срок инвестирования, тем больше рисков вы несете. В нормальных условиях это всегда выполняется, что видно на графиках кривой доходности и в 2021, и в 2020 году. На самом деле инверсия начинается даже до повышения повышения ставок — крупные институциональные инвесторы изучают, когда скорее всего наступит новая рецессия, предвидя, что для борьбы с ней ФРС будет повышать ставки.

• А всего через пять месяцев экономику закрыли на карантин.
• Инверсия кривой доходности — это предупреждение, что экономическая ситуация может ухудшиться.
• В нормальных условиях это всегда выполняется, что видно на графиках кривой доходности и в 2021, и в 2020 году.
• Еще один важный пример инверсии кривой доходности произошел во время пузыря доткомов в конце 1990-х годов.

В августе 2019 года кривая доходности в США впервые за десятилетие инвертировалась. Доходность двухлетних облигаций тогда превысила доходность 10-летних. Новость мгновенно разлетелась по всему миру и вызвала обсуждения возможной рецессии. Словосочетание «кривая доходности» звучит, может быть, скучно и технически, но на деле это одна из главных подсказок о том, куда движется экономика.

Этот возросший спрос на краткосрочные облигации может привести к снижению их доходности по сравнению с долгосрочными облигациями, что приведет к инверсии. Доходность обычно выше по ценным бумагам с фиксированным доходом и более длительным сроком погашения. Более высокая доходность по долгосрочным ценным бумагам является результатом премии за риск погашения.

Бывали случаи, когда инверсия происходила, но рецессии не наступало, или она была менее глубокой, чем ожидалось. Хотя инверсия кривой доходности исторически ассоциировалась с рецессиями, важно учитывать другие экономические индикаторы и точки данных, чтобы получить полное представление об общем состоянии экономики. Инверсия кривой доходности не является изолированным событием, а зависит от глобальных экономических условий. В сегодняшнем взаимосвязанном мире такие факторы, как торговая напряженность, геополитические риски и колебания валютных курсов, могут влиять на рынки облигаций и способствовать движению кривой доходности. Например, неопределенность вокруг переговоров по Брекситу или эскалация торговых споров между крупными экономиками могут повлиять на настроения инвесторов и повлиять на доходность облигаций.

Когда доходность долгосрочных облигаций падает достаточно сильно, получается инверсия кривой доходности. Центральные банки играют значительную роль в формировании кривой доходности посредством своих решений в области денежно-кредитной политики. Когда центральные банки снижают краткосрочные процентные ставки для стимулирования экономического роста, это может привести к сглаживанию или инверсии кривой доходности. Однако важно проанализировать основные причины таких действий и оценить, вызваны ли они опасениями по поводу надвигающейся рецессии или другими факторами, такими как таргетирование инфляции. Понимание кривой доходности имеет важное значение как для инвесторов, политиков, так и для экономистов, поскольку оно дает ценную информацию о рыночных ожиданиях, инфляционном давлении и перспективах экономического роста.